【 王嘉緯／台灣金融研訓院首席研究員】
ESG堪稱金融市場新顯學，有關題材金融商品蔚為風潮，譬如去年國內新募基金，募集金額就有近三成與ESG主題相關。資金持續流入ESG領域，所有綠色永續企業籌措資金理應十分順暢，但實際狀況卻不盡然。像是近來正夯的ESG主題ETF，成分股仍多為電子、金融等權值股，真正致力於永續目標的循環經濟企業反而鮮少被選入。
探究其背後原因，不外乎這些循環經濟企業囿於規模或經營特質，籌資管道本就無法跟大型企業比擬，導致難以向銀行貸得充裕款項，遑論在資本市場吸引投資人青睞。事實上瑞典皇家理工學院（KTH）早在2017年就有研究指出，循環經濟籌資不易之問題癥結，在於企業獲利表現欠佳，且財務效益難以客觀衡量，若想要在循環經濟的推動上有所作為，勢必得克服籌措資金的挑戰。
其實，以資源重複利用為訴求的循環經濟，不僅有助於降低自然資源的消耗速度，回收再製造的過程更可望衍生出新的附加價值，堪稱創造環保與經濟雙贏。也因此獲得以歐盟為首的各國政府重視，紛紛開始制定政策協助落實循環經濟理念，台灣也不落人後，已將其列為「5+2」創新產業之一，配合有關政策配套希冀能健全國內發展生態。
企業端也積極響應循環經濟，將理念轉化為具體商業模式，期盼藉此帶來合理的獲利報酬。現階段常見的商業模式，從原物料重複使用、廢棄物回收再製、延長產品使用期限，到國人已相當熟悉的共享平台；乃至於取代傳統一次性買斷，讓客戶「以租代買」或按照使用量多寡付費的創新模式，已逐漸普及在你我周遭，比如傢俱、電器、燈飾等日常生活用品服務的提供。尤其以租代買不只改變了產品所有權關係，金流渠道也跟以往銀貨兩訖有所差異，惟是否因此影響金融機構投融資意願，仍備受各方廣泛討論。
對於這個問題，不妨從以租代買的財務特性來思考。此類企業的營收來自於客戶定期支付租金，不同於一次性買斷，通常在買賣成交當下即有完整收入，同樣一筆現金變成在契約期間內分期匯入公司帳戶。
雖說往好處想，細水長流的財務特質，有機會讓企業與客戶升級成長期夥伴關係，但卻也可能因為初期營運未上軌道，租金收入尚無法攤平前期投資，導致公司陷入獲利數字難堪、營運資金不足的窘境。ING曾就荷蘭當地知名傢俱租賃業者進行財務分析，發現約需五到八年的時間，財務表現才能夠趕上傳統買斷模式。
由此可見，如果以追求短期利潤為目標，資金回收年限較長的以租代買模式，恐非適當投資標的。且金融機構投融資與否，除衡量長期財務效益之外，還得留意以租代買的潛在風險。例如客戶無預警中止租賃契約，能否及時找到新客戶填補收入空缺？若客戶不愛惜使用承租設備，業者能否妥善維護降低耗損？諸如此類因素都會對獲利甚至是還款能力造成傷害，不利於投融資機構的權益保障。
最糟狀況若業者經營不善，雖可變賣設備以求回收成本，但租賃資產通常乏人問津、變現價值欠佳，實際能收回的部分恐怕有限。
若要鼓勵資金投入循環經濟，除了利用現有的信保機制分攤部分風險，更建議藉由人才培訓，強化金融從業人員對於循環經濟的認知及風險掌握能力。特別是目前積極推動的綠色金融人才訓練，較少針對循環經濟，仍多以ESG、氣候變遷、綠能產業為培訓主軸，可考慮將循環經濟商業模式、財務金流估算等課題納入規劃範疇。