近期主管機關指出未來我國證券化市場發展將從三大構面來加以推動，首先是修改投信投顧法；其次為以離岸風電為標的，推動證券化金融商務；最後是將市場資金導向公共建設證券化標的，以鼓勵保險業資金投入。
回顧我國證券化市場發展在不動產證券化的商品因地產價格持續攀高不下因素，市場因商辦大樓標的物價格過高、投報率過低，新證券化商品難以開發設計，近年整體證券化市場發展產生停滯態樣。推動以離岸風電為標的物，著眼該產業專案開發預估在2025年之前將產生近兆元市場融資需求，然此能再次活絡我國沉寂已久的證券化金融業務嗎，以下將從產業屬性角度予以探討。
檢視離岸風電專案開發可分成三階段，專案籌備期、工程興建期及運維期，專案籌備期及工程興建期無任何已實現發電收益現金流可佐證，投資風險相對高，投資參與者除母公司擔保出資外，國際私募基金、股權基金等為主要市場投資者，另外則主要需由金融機構專案融資貸款以完備計畫財務安排。
一旦在工程完工後進入穩定維運階段，發電收益則是客觀財務模型評估的依據，現行躉購費率制度架構下，發電收益性具保障收購，此與商業性不動產房租收益概念類同，穩定的發電收益符合證券化架構基本要求要項，此證券化商品將可提供固定收益報酬給有意願參與專案市場投資者，經由證券化的架構安排進一步可達到匯集市場游資的效應，對於開發商而言證券化則有利於下一階段籌措其他專案開發的籌資資金周轉的財務性安排。歐洲的經驗指出已穩定步入營運期階段的離岸風場專案足以吸引大型國際退休基金、保險機構等訴求穩定收益報酬者的高度興趣投入參與離岸風場專案，此不外乎著眼於電廠發電電能所能產生穩定的收益投報率。
離岸風電產業在我國實屬新興產業，在各方評估該產業的發展特性之際，對於地震及颱風為東南亞區域所獨具天候外在因素，都是離岸風電專案產生風險的不利因子，然離岸風電產業在歐洲發展已具20年以上豐富開發經驗，專案工程技術的風險掌控，基本上已具周延考量及配套措施，需完備海事保證驗證調查、設備驗證及專案實地盡職查核等三項主要工程驗證程序，在相關國際驗證機構協助把關下，專案工程技術因素將可客觀加以量化。在工程驗證制度具備可信度，加上保險機制對風險嚴加控管，金融機構在財務授信模型的風險不確定性因子將能大幅度降低，有利於營運期長達20年以上的離岸風電專案設計證券化商品，第三方工程驗證制度的建置完備無疑是專案可否成功的必備前提要件，金融授信人員在專案授信審貸時，對於專案的驗證查核證明所需相關文件的判讀能力是必備的。再者，對於有意發行證券化商品的金融機構，離岸風電專案之收益來源端賴於離岸風電本身的發電收益，而非標的物資產的未來增值收益率，此與不動產商辦大樓的市場具投資增值套利二類資產屬性在本質上有相當程度的差異性存在。
再者，評估離岸專案證券化商品的開發及投資收益率上，對於該風場開發專案團隊能否有良好的專案管理能力及專業合格維運工程人力配置，專案系統維運工作是否運作妥當，以確保長期系統維運無虞，均是評估專案投資收益時應加以納入決策之參考，整套離岸風場專案發電生命週期可長達20年以上，完備的工程驗證制度之建置將攸關財務收益率預估準確性高低，更將是牽動所設計離岸風電專案證券化金融商品能否提供穩定收益率的關鍵評估因子。
(作者彭勝本、黃瀞儀為台灣金融研訓院金融研究所副研究員、分析師)