文／陳鴻達 台灣金融研訓院永續金融召集人
去（2021）年11月在英國格拉斯哥召開聯合國氣候峰會後，世界銀行下的國際開發公司（IFC）宣布成立新版的「管理共同放款資金平台（Managed Co-Lending Portfolio Program, MCPP）」，用以整合各種資金投入全球的減碳活動。事實上世界銀行使用的是舊的財務工具，但用來解決當前最迫切的氣候問題。
排除資金投入減碳的障礙
世界銀行有感於各國官方的再生能源基礎建設的資金嚴重不足，但民間卻有龐大資金不能運用，特別是保險資金與退休基金等機構投資者，經常苦於無合適的投資標的。為解決此不合理現象，就必須排除這些基金投入再生能源基礎建設的障礙，才能進一步引導這些資金投入減碳行列。
首先就是依各種資金的屬性與專長，讓他們在再生能源基礎建設的不同階段，扮演不同角色，讓各種社會的資金做最有效配置。在再生能源基礎建設規畫與興建期，這時風險與不確性最高，主要是由投行或開發商來擔任，這時便不宜由保險資金或退休資金介入。
但當工程完工後，開始有現金收入時，這時風險已大幅下降，便可導引保險或退休基金參與。如歐洲已陸續有許多離岸風場服役期滿，現正改建更大更有效率的風機，或是進行延役。
縮小淨零資金缺口
因此世界銀行的這個平台就是整合這些已經完工的債權，將其證券化後再由保險資金或退休基金接手。投行或開發商回收此資金後，便可投入下一個開發案。也就是說經由此安排，讓各種不同屬性的資金，都能在再生能源基礎建設的不同階段，找到適合自身風險屬性的投資機會。若不做這種再融資的安排，保險與退休基金便很難參與能源轉型的工程，能源轉型的資金缺口無法解決。只是過去世界銀行利用這套辦法來導引資金到所有基礎建設，現在則是全力集中到再生能源，以加速能源轉型。
事實上不只世界銀行這麼做，國際再生能源總署（IRENA）、氣候債券倡議（Climate Bond Initiative）與G20等等也都出版相關報告，希望藉由證券化來導引更多的資金協助淨零轉型。歐盟則有感於近來證券化的發展不若美國與中國迅速，因此在今（2022）年6月發布一份「發展永續證券化的架構」檢討報告，並徵求各界回饋意見，以作為後續推動永續證券化的參考。
各界關切重點
對於證券化這項工具，目前各界有質疑的不多。大家比較擔心的是，這些打包綠色資產的純度如何？是真的原汁原味投入淨零轉型的的綠色資產，還是減碳效益不大，有漂綠之嫌的資產。因此歐盟希望進行綠色證券化的標的要扣緊「永續分類標準（EU Taxonomy）」，符合的項目才能算是綠色證券化商品。因此未來台灣在推動時，進行證券化的標的不應太過寬鬆，資金的用途應該限於再生能源。有明確的對應關係，才不會有漂綠之譏。
此外證券化後，由於這些新的商品主要是由保險或退休資金承接，因此需要具公信力的信評機構一定評等以上，這些機構投資者才願接手，主管機關也才會放行。
台灣當前現況
大家都知道，再生能源轉型是淨零的關鍵，也需要土地做依託。台灣地狹人稠怎麼辦？因此就必須往外海發展離岸風電，這也剛好是品質較好的風場。現在的問題是，前幾年積極投入離岸風電融資的銀行，現在已面臨銀行法授信集中度的上限，恐無力對未來的開發案進行融資。同時台灣的保險資金卻苦於台灣沒有合適的投資標的，必須負擔昂貴的匯率避險費用到海外投資。
離岸風電陸續完工後，開始有穩定的電費收入，風險大幅降低，應該是極佳的證券化商品。過去本土保險資金的海外投資經常為費率波動所苦，賺了價差賠了匯差時有所聞。未來若能接手這些證券化商品，便可減少此困擾。